繼富士康36天“閃電”過會(huì)的紀(jì)錄之后，又一家值得關(guān)注的醫(yī)療“獨(dú)角獸”要閃電上市了。

據(jù)內(nèi)部人士透露，3月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2018年第51次工作會(huì)議，藥明康德順利過會(huì)。

藥明康德被稱為醫(yī)藥界的“華為”、醫(yī)藥界的“富士康”，它是全球排名第11的醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)商。它的過會(huì)，也標(biāo)志著藥明康德從美股退回來之后，“一拆三”登陸資本市場順利完成。而藥明康德系三家公司的整體市值，或超過1500億元。

細(xì)分市場孕育 “獨(dú)角獸”

藥明康德所處的行業(yè)是CRO、CMO/CDMO——合同研發(fā)、合同生產(chǎn)/合同生產(chǎn)研發(fā)服務(wù)，在醫(yī)藥領(lǐng)域，這是一個(gè)相對(duì)細(xì)分、比較小眾的市場。

CRO服務(wù)包括臨床前研究、臨床研究、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、咨詢等，貫穿新藥發(fā)現(xiàn)、臨床研究、藥物注冊(cè)全流程。隨著CRO服務(wù)市場趨于成熟，還衍生出合同生產(chǎn)、廠研合作等多種業(yè)務(wù)形態(tài)，CRO逐漸成為醫(yī)藥生物行業(yè)非常重要的一個(gè)分支。

CRO業(yè)務(wù)范圍

據(jù)南方所數(shù)據(jù)，CRO全球市場也僅為300億美元左右。

而從競爭業(yè)態(tài)上看，全球排名靠前的主要是美國廠商。80年代中期到90年代，Parexel、PPD、Icon、Covance等公司相繼建立并上市，美國CRO市場進(jìn)入快速發(fā)展期；2000年之后，這些在美領(lǐng)先的CRO公司開始全球化拓展及行業(yè)間的并購整合，并逐漸豐富業(yè)務(wù)范圍，覆蓋了從新藥發(fā)現(xiàn)到藥物上市后咨詢的全流程服務(wù)。

中國的CRO行業(yè)發(fā)展較晚，且同樣由外資企業(yè)引入。1996年，MDS Pharma Service在中國投資興建了第一家真正意義上的CRO企業(yè)，主要從事臨床研究服務(wù)，標(biāo)志著中國CRO行業(yè)開始萌芽。2000年，藥明康德成立，之后尚華醫(yī)藥、博濟(jì)醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥等公司成立，國內(nèi)CRO行業(yè)進(jìn)入發(fā)展期。

全球CRO市場占有非常集中，前十大服務(wù)商占據(jù)50%左右的市場份額。藥明康德為全球第11大CRO服務(wù)商，市場占有率約為2%。

全球CRO領(lǐng)先企業(yè)及市場占有情況

作為排名靠前的唯一一家中國公司，藥明康德確實(shí)擔(dān)得起贊譽(yù)。輝瑞、強(qiáng)生、羅氏、禮來、默沙東這些醫(yī)藥巨頭，均為其重要客戶。在大幅取得市場占有率后，2007年8月9日藥明康德在美國紐約交易所上市。

“一拆三”順利完成

在美國多年，藥明康德深感“華爾街太過于關(guān)注短期業(yè)績，大型戰(zhàn)略投資就變得比較困難”。于是開始醞釀回國。

2015年4月，藥明康德旗下合同生產(chǎn)研發(fā)公司合全藥業(yè)在新三板掛牌，打響藥明康德回歸第一槍。

2015年12月，藥明康德宣布完成私有化，交易涉及資金33億美元。2017年3月23日，藥明康德在其官網(wǎng)掛出上市輔導(dǎo)公告；2017年6月，藥明生物科技在香港上市，分拆回歸第二步順利完成。

2017年7月，藥明康德遞交IPO招股說明書，“一拆三”第三幕正式開啟。今年2月6日，藥明康德發(fā)布登陸上交所的預(yù)先披露信息，到3月27日通過審核，前后僅耗時(shí)50天，是繼富士康36天“閃電”過會(huì)之后又一IPO排隊(duì)紀(jì)錄。

截至目前，合全藥業(yè)總市值為202.74億元；藥明生物總市值為939.84億港元——約合752億元人民幣。（市值以3月27日收盤計(jì)）

而按照藥明康德的招股說明書，其計(jì)劃發(fā)行1.04億股，在總股本中的占比不低于10%，融資57.41億元，以此估算，公司上市時(shí)的市值約為570億元。

202.74+752+570=1524.74 這意味著藥明康德如順利完成IPO募資，“一拆三”的三家公司市值加起來將超過1500億元，對(duì)比回歸時(shí)的33億美元，三年間，市值增長逾6倍。

另外，根據(jù)藥明康德的營收數(shù)據(jù)，可以判斷其上市后的成長性。據(jù)招股說明書，藥明康德2014年-2017年9月30日，營業(yè)收入依次為41.4億、48.83億、61.16億、56.78億；扣非歸母凈利潤為2.13億、1.8億、8.78億、8.59億；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為7.13億、7.39億、17.57億、11.22億；毛利率為36.78%、34.55%、40.76%、42.76%。

按2016年凈利潤計(jì)算，藥明康德發(fā)行市盈率在32倍左右。而A股醫(yī)藥板塊平均市盈率為80倍左右，同類企業(yè)昭衍新藥動(dòng)態(tài)市盈率亦為78倍以上，意味著藥明康德上市后市值有較大提升空間。

不過，藥明康德擬募資金為今年IPO擬募資金最高——其他兩家靠前的依次為華西證券（募資50億元）、江蘇金融租賃（募資40億元），較高的募資額，也給藥明康德順利上市帶來一定挑戰(zhàn)。

藥明康德上市，有天時(shí)——A股擁抱“獨(dú)角獸”，地利——家門口的資本市場，人和——專業(yè)的醫(yī)藥背景團(tuán)隊(duì)和資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，藥明康德上市之后，或利用上市公司資源集聚效應(yīng)，增強(qiáng)其在全球市場的競爭力，帶動(dòng)國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新。